准股本资金是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种从属性债务(SubordinatedDebt)。
准股本资金是相对股本资金而言的,准股本资金需要具备的性质包括:
①债务本金的偿还需要具有灵活性,不能规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还从属性债务;
②从属性债务在项目资金优先序列中要低于其他的债务资金,但是高于股本资金;
③因此,当项目公司破产时,在偿还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前,从属性债务将不能被偿还。
从项目融资贷款银行的角度,准股本资金将被看作为股本资金的一部分。
项目融资中最常见的准股本资金有无担保贷款、可转换债券和零息债券三种形式。
无担保贷款(UnsecuredLoan)是贷款中最简单的一种形式。这种贷款在形式上与商业贷款相似,贷款协议中包括贷款金额、期限、利率、利息支付、本金偿还等主要条款,但是贷款没有任何项目资产作为抵押和担保,本息的支付也通常带有一定的附加限制条件。
可转换债券(ConvertableNotes)是从属性债务的另一种形式。可转换债券在其有效期内只需支付利息,但是,在一个特定期(通常为债券到期日或者某一段时间)内,债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成为公司的普通股。如果债券持有人不执行期权,则公司需要在债券到期日兑现本金。
可转换债券的发行没有任何公司资产或项目资产作为担保,债券利息一般也比同类贷款利息要略低一点。
零息债券(ZeroCouponBond)也是项目融资中常用的一种从属性债务形式。零息债券计算利息,但是不支付利息。在债券发行时,根据债券的面值、贴现率(即利率)和到期日贴现计算出其发行价格,债券持有人按发行价格认购债券。
例如,面值为1000元,贴现率为8%,10年到期的零息债券的发行价格是463
19元。因而,零息债券持有人的收益来自于债券购买价格与面值的差额,而不是利息收入。深贴现债券(DeepDiscountBOnd)是零息债券的一种变通形式。深贴现债券需要定期支付很低的利息,同时在发行时也采用贴现的方法计算价格。
因而这种债券的收益也主要是来自贴现而不是来自利息收入。零息债券作为一种准股本资金形式在项目融资结构中获得较为普遍的应用,其主要原因是这种资金安排既带有一定的债务资金特点(如每年的名义利息可以取得税务扣减),同时又不需要实际支付利息,减轻了对项目现金流量的压力。
因而,如果由于种种原因项目投资者没有在项目中投入足够的股本资金,贷款银行则通常会要求投资者以零息债券或深贴现债券形式为项目提供一定数额的从属性债务,作为投资者在项目中的股本资金。债券的期限原则上等于或略长于项目融资期限。
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