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2017-07-29 20:00:05

•   MBO在我国的发展现状
  管理层收购目前在我国尚处于起步阶段，目前上市公司中已经实施的只有“粤美的”一家公司，其他两家“宇通客车”和“深方大”也进行了实际上的MBO，只是有关程序和文件尚待有关部门批准。还有些公司正在进行MBO而没有做任何披露。
    总的来看，我国的管理层收购存在以下问题：
  1。在管理层收购中政府担当双重身份
  政府既负责游戏规则的制定和交易的监管，同时还是产权交易的主要卖方。诸多问题就由此而来，如上市公司实施MBO不可能发生由上市公司转为非上市公司的情况，除非能够确认上市公司是由于管理层经营不善而成为ST、PT直至退市等情况才有可能转为非上市公司。
    企业实施MBO在政府关系中运作，人际关系方面着墨甚多，收购行为缺乏科学性。
  2。我国实施MBO的定价有失公允
  在MBO实施的过程中，收购的标是发行在外的部分流通股份或不流通的国有股或法人股。实施的重点是企业的控制权和收益权（美国MBO的实施重点为企业的共享权和收益权，收购的标一般是发行在外的全部流通股份）。
    据资料表明，美的MBO中的大股东两次转让价格分别是每股2。95元和3元，均低于转让发生的2000年的每股净资产4。07元。深方大的两次转让发生在2001年6月，价格分别是每股3。28元和 3。08元，也低于2000年的每股净资产3。45元。这与美国的高额溢价收购形成了鲜明的对比。
    也说明，如何公平地确定MBO中股权的转让价格，是防止国有资产流失的关键。
  3。融资是我国MBO发展需要突破的瓶颈
  在美国，融资借贷是MBO的显著特征，实施MBO时，经理层可以运用垃圾债券，优先股，认股权证等多种融资工具筹措大规模资金。各种战略投资者如银行，养老基金，共同基金，保险公司等也积极地参与到MBO中来。
    
    而我国的金融工具十分有限，许多MBO的实施者对融资问题都讳莫如深。以美的为例，美的管理层称收购采用10%现金、90%以美的股权抵押从银行贷款进行，但目前管理层收购或职工持股会从银行融资的可能性非常小，而且将股权或资产向银行质押担保，再把融资资金给个人的方式有违规的嫌疑。

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  2017-07-29 20:00:05

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