我国企业并不都是在境内上市,在哪里上市就要遵守哪里的标准。 
一。我国上市公司的退市制度及其缺陷 
1 上市公司暂停上市的制度 
我国交易所关于上市公司摘牌有如下一些规定,并根据情况的严重程度设定了一些最终可能会导致摘牌的几个层次:上市公司如果连续2年亏损、亏损1年且净资产跌破面值、公司经营过程中出现重大违法行为等情况之一,交易所对公司股票进行特别处理,亦即ST制度。
  对ST公司,如果再出现问题,比如下年继续亏损从而达到《公司法》中关于连续3年亏损限制的,则进行PT处理。PT制度是证券交易所对于暂停上市的公司股票流通所采取的特别安排,目的是为了增强市场流动性,切实维护广大中小投资者的利益。交易所在采取PT交易制度时又规定:从1998年1月1日起3年内的任何1年中,如果PT公司能够扭亏为盈,则可以向交易所提出恢复上市的申请,经中国证监会批准后可以恢复上市。
  在2000年5月1日起施行的新《上市规则》第十章第一节中,暂停上市有四种情形: 
(1)上市公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件; 
(2)上市公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载; 
(3)上市公司有重大违法行为; 
(4)上市公司最近三年连续亏损。
   
出现前三种情形之一的,交易所根据中国证监会的决定暂停其股票上市;出现第四种情形的,交易所暂停其股票上市。自上市公司公布年度报告之日起,交易所对其股票实施停牌,并在停牌后三个工作日内就该公司股票是否暂停止上市作出决定,并报中国证监会备案。
  上市公司应当根据交易所或中国证监会所作的暂停上市决定,在指定报刊刊登《暂停股票上市公告书》。自公告之日起,交易所停止其股票逐日持续交易。上市公司在其股票暂停上市期间,仍然应当依法履行上市公司的有关义务,交易所为投资者提供股票“特别转让”服务,为这些公司的股票流通提供一条出路,尽可能地保障中小投资者的利益。
   
2 上市公司终止上市的制度 
我国《公司法》第157、158条规定,上市公司有下列五种情形之一的,将由国务院证券管理部门决定终止其上市: 
(1)公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件,并在限期内未能消除的; 
(2)公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载,经查实后果严重的; 
(3)公司有重大违法行为,经查实后果严重的; 
(4)公司最近三年连续亏损,在限期内未能消除的; 
(5)公司被解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的。
   
终止上市,就是失去了在交易所挂牌交易的资格,又称为摘牌。《证券法》也明确规定,不符合条件的上市公司应按《公司法》的规定退出市场。交易所上市规则规定,上市公司在接到中国证监会终止其股票上市的通知后,应当在指定报纸发布《终止股票上市公告书》,并应载明以下内容: 
(1)终止上市股票的种类、简称、证券代码以及终止上市的日期; 
(2)中国证监会终止其上市的决定; 
(3)中国证监会要求的其它内容; 
(4)交易所认为有必要的其它内容。
  不过,目前我国沪深两市还没有出现公司摘牌的先例。 
二。境外证券市场关于上市公司退市的规定 
1 上市公司退市的批准权限 
交易所对上市公司退市一般具有较大的自主权。如香港联交所上市规则6 04规定,交易所对它认为不符合上市标准的公司,有权终止其上市。
  联交所作出终止上市的决定,无须经过证交会批准。纽约证券交易所上市规则802 01规定了上市公司退市的具体标准,同时指出,即使公司符合这些具体标准,在某些情况下,交易所仍有权对它认为不适合继续交易的公司作出终止上市的处理。与香港不同的是,美国1934年证券交易法规定,交易所在作出终止上市的决定之前,必须报请美国证券交易委员会(SEC)批准。
   
2。 上市公司退市的标准 
在美国,上市公司只要符合以下条件之一就必须退市: 
(1)股东少于600个,持有100股以上的股东少于400个; 
(2)社会公众持有股票少于20万股,或其总值少于100万美元; 
(3)过去的5年经营亏损; 
(4)总资产少于400万美元且过去4年每年亏损; 
(5)总资产少于200万美元且过去2年每年亏损; 
(6)连续5年不分红利。
   
日本的证券市场规定,上市公司出现以下情形之一的必须退市: 
(1)上市股票股数不满1000万股,资本额不满5亿日元; 
(2)社会股东数不足1000人(延缓一年); 
(3)营业活动停止或处于半停止状态; 
(4)最近5年没有发放股息; 
(5)连续3年的负债超过资产; 
(6)上市公司有“虚伪记载”且影响很大。
  2000年6月设立的日本纳斯达克市场也引进退市制度,亦即上柜之后的股东数及市价总额低于一定的基准时,则令其下柜。其目的在剔除流动性低的上柜股,以确保投资者的利益。 
3 上市公司的退市程序 
境外证券交易所对作出上市公司退市的决定一般都比较谨慎,并规定了非常复杂的程序。
  如纽约证券交易所上市规则802 02规定了以下程序: 
(1)交易所在发现上市公司低于上市标准之后,在10个工作日内通知公司; 
(2)公司接到通知之后,在45日内向交易所作出答复,在答复中提出整改计划,计划中应说明公司至迟在18个月内重新达到上市标准; 
(3)交易所在接到公司整改计划后45日内,通知公司是否接受其整改计划; 
(4)公司在接到交易所批准其整改计划后45日内,发布公司已经低于上市标准的信息; 
(5)在计划开始后的18个月内,交易所每3个月对公司的情况进行审核,其间如公司不执行计划,交易所将根据情况是否严重,作出是否终止上市的决定; 
(6)18个月结束后,如公司仍不符合上市标准,交易所将通知公司其股票终止上市,并通知公司有申请听证的权利; 
(7)如听证会维持交易所关于终止股票上市的决定,交易所将向SEC提出申请; 
(8)SEC批准后,公司股票正式终止交易。
  由上述情况可见,交易所决定某公司股票终止上市,最长要经过22个月的时间。 
香港联交所的退市程序包括四个阶段: 
(1)第一阶段:在停牌后的6个月内,公司须定期公告其当前状况; 
(2)第二阶段:第一阶段结束后,如公司仍不符合上市标准,交易所向公司发出书面通知,告知其不符合上市标准,并要求其在6个月内,提供重整计划(ResumptionProposal); 
(3)第三阶段:第二阶段结束后,如公司仍不符合上市标准,交易所将公告声明公司因无持续经营能力,将面临退市,并向公司发出最后通谍,要求在一定期限内(一般是6个月),再次提交重整计划。
   
(4)第四阶段:第三阶段结束后,如公司没有提供重整计划,则交易所宣布公司退市。 
东京证券交易所在处理上市公司退市上,采用了逐步退出的办法。发现公司低于上市标准时,首先对其进行特别处理(类似于我国的ST制度),并要求其在限期内重新达到上市标准。
  如果公司在限期内未达到上市标准,则对其交易作进一步限制(类似于PT制度),如仍未改善,再将其摘牌。
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