目前沪深两市挂牌交易的证券投资基金均为封闭式投资基金，按发行规模大小划分，可以将其分为规模在10亿以上（包括10亿）的大盘封闭式基金，以及规模为5亿的小盘封闭式基金。从当前价格情况看，大盘封闭式基金的交易价格均低于其单位资产净值，处于折价交易状态，小盘封闭式基金的交易价格均高于其单位资产净值，处于溢价交易状态。
我们认为，由于规模以及价格与净值关系的不同，对两类基金应采用不同的投资策略。2001年，投资基金特别是大盘基金时，除了选好投资对象和把握投资时机外，对相关题材也要有所重视，包括年初的分红预期，基金尚未兑现的新股收益，即将推出的开放式基金题材等等。
投资小盘封闭式基金，对价格的技术走势的把握更为关键。 如果不出意外，2001年开放式基金即将推出，投资者应理性对待我国证券市场的这一新生事物，不应盲目追新，对开放式基金的投资回报的期望不宜过高，同时也要注意投资风险。 一、大盘封闭式基金的投资 目前的大盘基金共有22只，分属10家基金管理公司。
2000年，22只大盘基金的平均净值涨幅高达50。03%，但平均价格涨幅仅为29。60%，这使人们对基金的投资价值产生怀疑。究其原因，由于基金市场的不断扩容，供求关系发生逆转，基金折价率不断攀升，价格涨幅远落后于净值增长率，使许多投资者没有在基金净值不断提高的同时获得相应的回报。
我们认为，不能因为2000年基金的市场表现而否定基金的投资价值，从基金2000年的净值增长情况看，基金的投资价值不用怀疑。目前大盘基金的折价率已达到相对较高的水平并趋于稳定。在这种情况下，今后基金的价格变动会与净值变动基本同步。与2000年初比较，目前的基金由于折价率较高，更加物有所值。
但在进行基金投资时，投资者在具体对象的选择以及购买时机的把握等方面应有所斟酌。 表1 大盘封闭式基金基本情况 截止时间：2001年1月19日 基金代码 基金名称 单位净值 收盘价格 折价率% 未经审计的单位拟分配收益 分配后折价率% 分配后价格与面值差 基金规模(亿元) 设立时间 管理公司 4688 基金开元 1。
804 1。59 11。86 0。53 16。79 0。06 20 1998-3-27 南方 4689 基金普惠 1。6306 1。39 14。76 0。42 19。87 -0。03 20 1999-1-6 鹏华 4690 基金同益 1。
8138 1。49 17。85 0。45 23。77 0。04 20 1999-4-8 长盛 4691 基金景宏 1。4276 1。23 13。84 0。30 17。45 -0。06 20 1999-5-4 大成 4692 基金裕隆 1。
4881 1。27 14。66 0。34 18。99 -0。07 30 1999-6-15 博时 4693 基金普丰 1。4416 1。23 14。68 0。28 18。23 -0。05 30 1999-7-14 鹏华 4695 基金景博 1。
4065 1。19 15。39 0。19 17。72 0。00 10 1999-11-12 大成 4698 基金天元 1。5438 1。27 17。74 0。30 21。94 -0。03 30 1999-8-25 南方 4699 基金同盛 1。
4237 1。17 17。82 0。22 21。01 -0。05 30 1999-11-8 长盛 4701 基金景福 1。3358 1。11 16。90 0。16 19。27 -0。05 30 1999-12-30 大成 500001 基金金泰 1。
6489 1。39 15。70 0。42 21。11 -0。03 20 1998-3-27 国泰 500002 基金泰和 1。4155 1。14 19。46 0。15 21。72 -0。01 20 1999-4-8 嘉实 500003 基金安信 1。
9261 1。67 13。30 0。55 18。61 0。12 20 1998-6-22 华安 500005 基金汉盛 1。5302 1。29 15。70 0。33 20。01 -0。04 20 1999-5-10 富国 500006 基金裕阳 1。
7012 1。53 10。06 0。48 14。06 0。05 20 1998-7-25 博时 500007 基金景阳 1。4258 1。22 14。43 0。27 17。73 -0。05 10 1999-11-12 大成 500008 基金兴华 1。
5431 1。37 11。22 0。38 14。94 -0。01 20 1998-4-28 华夏 500009 基金安顺 1。5673 1。28 18。33 0。31 22。85 -0。03 30 1999-6-15 华安 500011 基金金鑫 1。
4557 1。18 18。94 0。20 22。01 -0。02 30 1999-10-21 国泰 500015 基金汉兴 1。323 1。12 15。34 0。17 17。61 -0。05 30 1999-12-30 富国 500016 基金裕元 1。
5113 1。29 14。64 0。35 19。02 -0。06 15 1999-11-12 博时 500018 基金兴和 1。4279 1。19 16。66 0。25 20。21 -0。06 30 1999-7-14 华夏 1、投资对象的选择 尽管现有基金的个性差异并不显著，但从2000年的情况看，不同基金的净值增长率等已出现分化趋势。
我们相信，随着基金经理市场经验的日渐丰富，今后基金的个体形象将更加鲜明，基金的业绩将出现进一步的分化，基金投资对象的选择也变得更加重要。 总体而言，投资者应通过比较各基金的历史表现，根据自身的风险收益偏好选择具有特定风格，历史业绩一贯表现好的基金进行投资。
这样的基金之所以取得好的成绩，与基金经理的投资理念和操作策略，以及基金公司的经营管理是分不开的。 从各家基金管理公司管理的大盘基金2000年的平均净值增长率看，不同基金管理公司分化比较明显，南方的平均净值增长率高达61。16%，华安、博时的平均增长率也比较高，均超过了上证综指的涨幅。
而有些公司的平均增长率则较低，只在40%左右。 从各基金历年的净值增长率看，2000年，南方的基金开元以年内净值增长61。56%力拔头筹，博时的基金裕阳和南方的基金天元分别以61。28%和60。76%分列2、3位。1999年，华安的基金安信为46。
79%、南方的基金开元为42。38%、博时的基金裕阳为41。84%，分列前3位。 从截止2000年底各基金的的累计净值情况看，华安的基金安信为2。3302元、博时的基金裕阳为2。1935元、南方的基金开元为2。1864元，分列前3位。 从各基金的历年分红情况看，华安的基金安信、博时的基金裕阳、南方的基金开元总分配金额比较高。
从目前的业绩数据看，华安、博时和南方的基金显示了一定的优势。但我国投资基金的运作时间不长，孰优孰劣目前下结论为时过早。 2、投资时机的把握 除了要选好投资对象，投资者还应该把握合适的时机购入基金。中长线看，封闭式基金的价格会随基金净值的增减而波动，但价格和净值的变动在特定的时间段，特别是短期的变动往往并不同步。
观察基金价格的历史变化情况，可以发现当净值提升时，价格并不上扬，有时反而下跌，或价格上涨的幅度并不与净值增长一致。因此基金的投资时机选择比较难于把握，但总体应该注意的是，应该选择在基金的价格与净值偏离较多即折价率较高时买入基金。从国际市场经验看，在基金折价率高于20%时买入比较合适。
根据2000年基金的市场表现，具体分析各只基金的价格在2000年的涨幅大小，可以发现价格涨幅居前的主要是设立时间比较早的20亿规模的基金。具体原因是，一方面这些基金的运作时间较长，基金经理经验比较丰富，2000年的净值增长率较高，另一重要原因是它们的期初价格偏低，与净值比较已经处于折价状态，因此尽管后来基金的折价率总体上扬，比较而言对这些基金的影响并不严重，它们的价格涨幅基本能跟上净值的增加。
例如基金安信的期初净值为1。2436元，期初价格（1999年12月31日基金价格扣除每基金单位实际分配收益后的余额，下同）为1。06元，2000年的净值增长率为58。27%，价格涨幅为50。94%。与此相反，1999年下半年设立的30亿规模的基金虽然净值增长率并不低，但价格涨幅却远远低于设立较早的基金。
主要原因是，1999年下半年设立的基金在2000年初普遍净值较低，很多不足1元，但价格则在1元附近，基本上处于低幅溢价交易状态。到年底的情况是基金净值普遍大幅提升，但由于折价率的不断攀高，造成这些基金的价格涨幅远远落后于净值增长率。例如基金天元的期初净值为0。
986元，价格为1。02元。2000年的净值增长率为60。76%，价格涨幅仅为24。51%。因此，持有折价率较高的基金，在其净值进一步增加时，其价格可望同步得以上升。而持有折价率较低的基金则难以指望其价格与净值同步增长，往往会出现净值大幅增加，价格只是小幅上扬或甚至徘徊不前。
另外投资者还应注意观察基金的总体走势和具体基金的价格走势，从技术面的角度把握投资时机。由于基金的总体走势往往与股市大盘并不同步，把握基金的总体走势应该更多关注深沪两个市场的基金指数，它们的代码分别为9905和000011。 3、相关题材的把握 （1）分红预期 目前大盘基金均处于折价交易状态，折价率在10~20%之间。
2000年投资基金多数取得了较好的业绩，并有不错的分红预案。2001年初，由于股市大盘下挫，基金净值缩水，价格也随之下跌。由于基金的分红预案根据各基金在2000年的收益确定，今年初的净值缩水对分红多少基本没有影响。根据各基金的分红预案，按目前的价格，基金在分红除息后有不少基金的价格会在在1。
00元以下，但其资产净值仍高于面值。我们认为单位基金的面值1。00元是基金价格的强支撑，只要基金除息后净值仍在1。。00元上方，其价格一般不会低于面值。因此，目前价位分红后除息价格在面值以下的基金值得关注，这些基金的价格在实施分红前应该会上涨到一定价位，使其除息价格不低于面值。
投资者可以据此把握投资机会，以期在今后的两个月内实现一定的收益。建议重点关注以下的投资基金：基金裕隆、基金景宏，基金裕元，基金兴和，这些基金目前的价格与面值的差离拟分红金额尚有较大空间。 另外值得注意的是，基金分红将引起折价率的进一步提高。
举例来说，一只基金的净值为1。50元，价格为1。20元，折价率为20%。但如果基金分红0。20元，除息价格将为1。00元，净值为1。30元，折价率上升至23%。如果市场认可的平均折价率水平为20%，则基金的价格有望上涨一定幅度，使折价率调整到相应的水平。
建议重点关注以下的投资基金：基金同益，基金安顺，基金金鑫，基金天元，它们在分红后的折价率相对较高。 （2）尚未兑现的新股收益 大盘基金拥有不少以往配售或申购中签的股票，由于持有期限等的限制尚未流通，在基金净值中没有得到反映。部分基金的新股隐含收益较高，例如基金裕隆（4692）和基金兴和（500018），均持有2000万股尚未上市的通海高科。
一旦通海高科上市交易，基金的净值将会有较大幅度的提升，基金的价格也会做出相应的反映。因此投资者应该关注基金的新股中签情况，选取新股隐含收益较高的基金进行投资。 （3）开放式基金题材 2001年开放式基金推出在即，推出开放式基金的基金管理公司从提高开放式基金净值和提高变现能力的角度考虑，难保不会出现与原有的封闭式基金交叉持股的情况。
因此投资者应该关注谁家基金公司将率先推出开放式基金，这样有关大盘基金的净值可能会因为与开放式基金的交叉持股有一定提高，价格也会水涨船高。 另外，在投资基金时，还应该结合股票市场的阶段热点和基金的持仓结构综合判断基金收益的增长潜力。例如，如果低价国企大盘股2001年会有较好的表现，重仓持有国企大盘股的基金净值增加会比较高，投资这样的基金应该会有较好的回报。
从总体情况看，目前大盘点位较高，股票的平均市盈率水平也比较高，而2001年上市公司的业绩不可能有大幅度的增长，因此难于指望大盘有象2000年那样的涨幅。随着基金市场的不断规范，加上基金在新股配售方面优势的丧失，新股发行市场化等都将影响基金的业绩，因此2001年投资者对基金的股票投资收益不能有过高的预期。
但从目前大盘基金的价格情况看，基金的折价率较高，有较好的分红预案，投资风险较小。 二、小盘封闭式基金的投资 目前挂牌交易的小盘基金共有11家。它们均为老基金转制后重新上市并扩募至5亿规模。小盘基金目前普遍是溢价交易，溢价水平参次不齐，高的超过30%，低的接近平价交易。
从小盘基金净值和价格的关系看，小盘基金当前的投资价值要低于大盘基金。但由于由于小盘基金的市值规模比较小，加上老基金在摘牌前普遍跌幅较大，深套牢了原持有人，小盘基金持有人的成本比较高，因此小盘基金的价格变动将更多地与市场炒作相联系。尽管从资产净值看小盘基金的投资价值不高，但市场机会依然存在。
表2 小盘封闭式基金基本情况 截止时间：2001年1月19日 基金代码 基金名称 单位净值 收盘价格 溢价率% 未经审计的单位拟分配收益 分配后溢价率% 基金规模(亿元) 设立时间 管理公司 4696 基金裕华 1。
1759 1。21 2。90 0。08 3。12 5 1999-11-10 博时 4702 基金同智 1。1899 1。36 14。30 0。05 14。87 5 2000-3-8 长盛 4703 基金金盛 1。
1329 1。17 3。27 0。07 3。50 5 2000-4-26 国泰 4705 基金裕泽 1。1554 1。19 2。99 0。11 3。30 5 2000-3-27 博时 4708 基金兴科 1。
1049 1。18 6。80 0。05 7。10 5 2000-4-8 华夏 4710 基金隆元 0。9693 1。11 14。52 0。00 14。52 5 2000-7-24 南方 4718 基金兴安 1。
0712 1。12 4。56 0。01 4。58 5 2000-7-20 华夏 500010 基金金元 1。0567 1。16 9。78 0。03 10。05 5 2000-3-28 南方 500021 基金金鼎 1。
0983 1。18 7。44 0。03 7。68 5 2000-5-16 国泰 500025 基金汉鼎 1。0369 1。37 32。12 0。00 32。12 5 2000-6-30 富国 500035 基金汉博 1。
0394 1。14 9。68 0。00 9。68 5 2000-7-12 富国 有市场人士人认为，根据政策导向，组建新的小盘基金的可能性非常小，因此小盘基金具有壳资源价值。但我们认为，小盘基金毕竟是基金，它不是股票，不能与小盘股相提并论。
况且小盘基金今后很可能迎来第二次扩募，其规模会向大盘基金靠拢，这样由于比价效应，小盘基金也会追随大盘基金逐步走向折价交易。根据众多小盘基金最近一段时间的价格走势，可以发现其价格已经有向净值回归的趋势，因此目前价位的小盘基金不适合中长线持有，投资者用短线眼光根据技术走势进行投资操作更加适合。
三、开放式式基金的投资 开放式基金具有优胜劣汰的竞争机制和运行良好的市场约束，透明度高，流动性好，是证券市场长期发展的产物和选择。开放式基金也是当今全球投资基金的主流形式，海外投资基金资产规模的增长，主要表现在开放式基金的增长。如果不出意外，我国将在2001进行开放式基金试点，投资者应理性对待我国证券市场的这一新生事物，不应盲目追新，对开放式基金的投资回报的期望不宜过高，同时也要注意投资风险。
1、不要盲目追新 有许多投资者习惯了我国证券市场投资品种逢新比炒的观念，但如果以同样的操作方式来对待开放式基金是行不通的。开放式基金的价格确定方式即按照净值交易从根本上排除了短线炒作机会，因为基金的净值并非由基金的供求关系确定，并且难于在短期内有大幅提升。
开放式基金与股票有本质的不同，它是是一种中长期的投资工具。由于即将推出的开放式基金的申购和赎回费率比较高，短线投资不太合适。投资者应根据自身的收入和资金需求情况确定相应的投资策略，以中长线投投资心态持有。 2、对投资回报的预期不能太高 从国际市场经验看，开放式基金很少能长期跑赢市场，基金的长期平均收益率大多数低于市场平均。
虽然基金的投资回报在相当程度上取决于基金经理的投资操作，但它与资本市场的总体走势密切相关，市场总体走势不佳，基金经理操作不当等均会影响基金的投资回报。因此投资者期望自己所投资的基金能带来远高于市场平均水平的收益是不现实的。 3、投资开放式基金同样有风险 开放式基金的交易方式与封闭式基金和股票不同，这使开放式基金的投资风险相对较小，但投资者不要以为投资开放式基金没有风险。
开放式基金根据净值交易，基金净值的下降给投资者带来的损失是实实在在的。 基金从根本上讲是收益和风险相匹配的投资品种。基金的种类不同、投资方向不同，其内含的风险和收益也不同。例如投资于股票的基金其风险程度高于投资债券的基金，但平均收益率也高于债券基金。
同是股票基金，也会因为不同的投资方向而形成不同的风险收益关系，比如投资于能源、公用事业的基金的风险比投资于新兴产业的基金要低得多，但其平均收益率也比较低。虽然基金通过一定的投资组合能降低非系统风险，但投资组合仍无法避免系统风险。目前我国证券市场由于缺乏适当的避险工具，投资基金仍无法回避系统风险，即使推出股指期货等避险工具，基金在回避系统风险方面仍很难把握和操作。
另外，由于我国对开放式基金运作和监管还缺乏经验，在试点阶段，基金的开放程度可能不高，例如对持有期限和赎回数量等有一定的限制，这会使基金的流动性受到限制，投资者无法在适当的价位赎回基金，从而增加基金投资的风险。因此，投资者在投资开放式基金时要加强风险意识。
作者单位：华泰证券综合研究所行业。
目前沪深两市挂牌交易的证券投资基金均为封闭式投资基金，按发行规模大小划分，可以将其分为规模在10亿以上（包括10亿）的大盘封闭式基金，以及规模为5亿的小盘封闭式基金。从当前价格情况看，大盘封闭式基金的交易价格均低于其单位资产净值，处于折价交易状态，小盘封闭式基金的交易价格均高于其单位资产净值，处于溢价交易状态。我们认为，由于规模以及价格与净值关系的不同，对两类基金应采用不同的投资策略。2001年，投资基金特别是大盘基金时，除了选好投资对象和把握投资时机外，对相关题材也要有所重视，包括年初的分红预期，基金尚未兑现的新股收益，即将推出的开放式基金题材等等。投资小盘封闭式基金，对价格的技术走势的把握更为关键。 如果不出意外，2001年开放式基金即将推出，投资者应理性对待我国证券市场的这一新生事物，不应盲目追新，对开放式基金的投资回报的期望不宜过高，同时也要注意投资风险。
目前沪深两市挂牌交易的证券投资基金均为封闭式投资基金，按发行规模大小划分，可以将其分为规模在10亿以上（包括10亿）的大盘封闭式基金，以及规模为5亿的小盘封闭式基金。从当前价格情况看，大盘封闭式基金的交易价格均低于其单位资产净值，处于折价交易状态，小盘封闭式基金的交易价格均高于其单位资产净值，处于溢价交易状态。我们认为，由于规模以及价格与净值关系的不同，对两类基金应采用不同的投资策略。2001年，投资基金特别是大盘基金时，除了选好投资对象和把握投资时机外，对相关题材也要有所重视，包括年初的分红预期，基金尚未兑现的新股收益，即将推出的开放式基金题材等等。投资小盘封闭式基金，对价格的技术走势的把握更为关键。
目前沪深两市挂牌交易的证券投资基金均为封闭式投资基金，按发行规模大小划分，可以将其分为规模在10亿以上（包括10亿）的大盘封闭式基金，以及规模为5亿的小盘封闭式基金。从当前价格情况看，大盘封闭式基金的交易价格均低于其单位资产净值，处于折价交易状态，小盘封闭式基金的交易价格均高于其单位资产净值，处于溢价交易状态。我们认为，由于规模以及价格与净值关系的不同，对两类基金应采用不同的投资策略。2001年，投资基金特别是大盘基金时，除了选好投资对象和把握投资时机外，对相关题材也要有所重视，包括年初的分红预期，基金尚未兑现的新股收益，即将推出的开放式基金题材等等。投资小盘封闭式基金，对价格的技术走势的把握更为关键。
目前沪深两市挂牌交易的证券投资基金均为封闭式投资基金，按发行规模大小划分，可以将其分为规模在10亿以上（包括10亿）的大盘封闭式基金，以及规模为5亿的小盘封闭式基金。从当前价格情况看，大盘封闭式基金的交易价格均低于其单位资产净值，处于折价交易状态，小盘封闭式基金的交易价格均高于其单位资产净值，处于溢价交易状态。
我们认为，由于规模以及价格与净值关系的不同，对两类基金应采用不同的投资策略。2001年，投资基金特别是大盘基金时，除了选好投资对象和把握投资时机外，对相关题材也要有所重视，包括年初的分红预期，基金尚未兑现的新股收益，即将推出的开放式基金题材等等。
投资小盘封闭式基金，对价格的技术走势的把握更为关键。 如果不出意外，2001年开放式基金即将推出，投资者应理性对待我国证券市场的这一新生事物，不应盲目追新，对开放式基金的投资回报的期望不宜过高，同时也要注意投资风险。 一、大盘封闭式基金的投资 目前的大盘基金共有22只，分属10家基金管理公司。
2000年，22只大盘基金的平均净值涨幅高达50。03%，但平均价格涨幅仅为29。60%，这使人们对基金的投资价值产生怀疑。究其原因，由于基金市场的不断扩容，供求关系发生逆转，基金折价率不断攀升，价格涨幅远落后于净值增长率，使许多投资者没有在基金净值不断提高的同时获得相应的回报。
我们认为，不能因为2000年基金的市场表现而否定基金的投资价值，从基金2000年的净值增长情况看，基金的投资价值不用怀疑。目前大盘基金的折价率已达到相对较高的水平并趋于稳定。在这种情况下，今后基金的价格变动会与净值变动基本同步。与2000年初比较，目前的基金由于折价率较高，更加物有所值。
但在进行基金投资时，投资者在具体对象的选择以及购买时机的把握等方面应有所斟酌。 表1 大盘封闭式基金基本情况 截止时间：2001年1月19日 基金代码 基金名称 单位净值 收盘价格 折价率% 未经审计的单位拟分配收益 分配后折价率% 分配后价格与面值差 基金规模(亿元) 设立时间 管理公司 4688 基金开元 1。
804 1。59 11。86 0。53 16。79 0。06 20 1998-3-27 南方 4689 基金普惠 1。6306 1。39 14。76 0。42 19。87 -0。
03 20 1999-1-6 鹏华 4690 基金同益 1。8138 1。49 17。85 0。45 23。77 0。04 20 1999-4-8 长盛 4691 基金景宏 1。
4276 1。23 13。84 0。30 17。45 -0。06 20 1999-5-4 大成 4692 基金裕隆 1。4881 1。27 14。66 0。34 18。99 -0。
07 30 1999-6-15 博时 4693 基金普丰 1。4416 1。23 14。68 0。28 18。23 -0。05 30 1999-7-14 鹏华 4695 基金景博 1。
4065 1。19 15。39 0。19 17。72 0。00 10 1999-11-12 大成 4698 基金天元 1。5438 1。27 17。74 0。30 21。94 -0。
03 30 1999-8-25 南方 4699 基金同盛 1。4237 1。17 17。82 0。22 21。01 -0。05 30 1999-11-8 长盛 4701 基金景福 1。
3358 1。11 16。90 0。16 19。27 -0。05 30 1999-12-30 大成 500001 基金金泰 1。6489 1。39 15。70 0。42 21。11 -0。
03 20 1998-3-27 国泰 500002 基金泰和 1。4155 1。14 19。46 0。15 21。72 -0。01 20 1999-4-8 嘉实 500003 基金安信 1。
9261 1。67 13。30 0。55 18。61 0。12 20 1998-6-22 华安 500005 基金汉盛 1。5302 1。29 15。70 0。33 20。01 -0。
04 20 1999-5-10 富国 500006 基金裕阳 1。7012 1。53 10。06 0。48 14。06 0。05 20 1998-7-25 博时 500007 基金景阳 1。
4258 1。22 14。43 0。27 17。73 -0。05 10 1999-11-12 大成 500008 基金兴华 1。5431 1。37 11。22 0。38 14。94 -0。
01 20 1998-4-28 华夏 500009 基金安顺 1。5673 1。28 18。33 0。31 22。85 -0。03 30 1999-6-15 华安 500011 基金金鑫 1。
4557 1。18 18。94 0。20 22。01 -0。02 30 1999-10-21 国泰 500015 基金汉兴 1。323 1。12 15。34 0。17 17。61 -0。
05 30 1999-12-30 富国 500016 基金裕元 1。5113 1。29 14。64 0。35 19。02 -0。06 15 1999-11-12 博时 500018 基金兴和 1。
4279 1。19 16。66 0。25 20。21 -0。06 30 1999-7-14 华夏 1、投资对象的选择 尽管现有基金的个性差异并不显著，但从2000年的情况看，不同基金的净值增长率等已出现分化趋势。
我们相信，随着基金经理市场经验的日渐丰富，今后基金的个体形象将更加鲜明，基金的业绩将出现进一步的分化，基金投资对象的选择也变得更加重要。 总体而言，投资者应通过比较各基金的历史表现，根据自身的风险收益偏好选择具有特定风格，历史业绩一贯表现好的基金进行投资。
这样的基金之所以取得好的成绩，与基金经理的投资理念和操作策略，以及基金公司的经营管理是分不开的。 从各家基金管理公司管理的大盘基金2000年的平均净值增长率看，不同基金管理公司分化比较明显，南方的平均净值增长率高达61。16%，华安、博时的平均增长率也比较高，均超过了上证综指的涨幅。
而有些公司的平均增长率则较低，只在40%左右。 从各基金历年的净值增长率看，2000年，南方的基金开元以年内净值增长61。56%力拔头筹，博时的基金裕阳和南方的基金天元分别以61。28%和60。76%分列2、3位。1999年，华安的基金安信为46。
79%、南方的基金开元为42。38%、博时的基金裕阳为41。84%，分列前3位。 从截止2000年底各基金的的累计净值情况看，华安的基金安信为2。3302元、博时的基金裕阳为2。1935元、南方的基金开元为2。1864元，分列前3位。 从各基金的历年分红情况看，华安的基金安信、博时的基金裕阳、南方的基金开元总分配金额比较高。
从目前的业绩数据看，华安、博时和南方的基金显示了一定的优势。但我国投资基金的运作时间不长，孰优孰劣目前下结论为时过早。 2、投资时机的把握 除了要选好投资对象，投资者还应该把握合适的时机购入基金。中长线看，封闭式基金的价格会随基金净值的增减而波动，但价格和净值的变动在特定的时间段，特别是短期的变动往往并不同步。
观察基金价格的历史变化情况，可以发现当净值提升时，价格并不上扬，有时反而下跌，或价格上涨的幅度并不与净值增长一致。因此基金的投资时机选择比较难于把握，但总体应该注意的是，应该选择在基金的价格与净值偏离较多即折价率较高时买入基金。从国际市场经验看，在基金折价率高于20%时买入比较合适。
根据2000年基金的市场表现，具体分析各只基金的价格在2000年的涨幅大小，可以发现价格涨幅居前的主要是设立时间比较早的20亿规模的基金。具体原因是，一方面这些基金的运作时间较长，基金经理经验比较丰富，2000年的净值增长率较高，另一重要原因是它们的期初价格偏低，与净值比较已经处于折价状态，因此尽管后来基金的折价率总体上扬，比较而言对这些基金的影响并不严重，它们的价格涨幅基本能跟上净值的增加。
例如基金安信的期初净值为1。2436元，期初价格（1999年12月31日基金价格扣除每基金单位实际分配收益后的余额，下同）为1。06元，2000年的净值增长率为58。27%，价格涨幅为50。94%。与此相反，1999年下半年设立的30亿规模的基金虽然净值增长率并不低，但价格涨幅却远远低于设立较早的基金。
主要原因是，1999年下半年设立的基金在2000年初普遍净值较低，很多不足1元，但价格则在1元附近，基本上处于低幅溢价交易状态。到年底的情况是基金净值普遍大幅提升，但由于折价率的不断攀高，造成这些基金的价格涨幅远远落后于净值增长率。例如基金天元的期初净值为0。
986元，价格为1。02元。2000年的净值增长率为60。76%，价格涨幅仅为24。51%。因此，持有折价率较高的基金，在其净值进一步增加时，其价格可望同步得以上升。而持有折价率较低的基金则难以指望其价格与净值同步增长，往往会出现净值大幅增加，价格只是小幅上扬或甚至徘徊不前。
另外投资者还应注意观察基金的总体走势和具体基金的价格走势，从技术面的角度把握投资时机。由于基金的总体走势往往与股市大盘并不同步，把握基金的总体走势应该更多关注深沪两个市场的基金指数，它们的代码分别为9905和000011。 3、相关题材的把握 （1）分红预期 目前大盘基金均处于折价交易状态，折价率在10~20%之间。
2000年投资基金多数取得了较好的业绩，并有不错的分红预案。2001年初，由于股市大盘下挫，基金净值缩水，价格也随之下跌。由于基金的分红预案根据各基金在2000年的收益确定，今年初的净值缩水对分红多少基本没有影响。根据各基金的分红预案，按目前的价格，基金在分红除息后有不少基金的价格会在在1。
00元以下，但其资产净值仍高于面值。我们认为单位基金的面值1。00元是基金价格的强支撑，只要基金除息后净值仍在1。。00元上方，其价格一般不会低于面值。因此，目前价位分红后除息价格在面值以下的基金值得关注，这些基金的价格在实施分红前应该会上涨到一定价位，使其除息价格不低于面值。
投资者可以据此把握投资机会，以期在今后的两个月内实现一定的收益。建议重点关注以下的投资基金：基金裕隆、基金景宏，基金裕元，基金兴和，这些基金目前的价格与面值的差离拟分红金额尚有较大空间。 另外值得注意的是，基金分红将引起折价率的进一步提高。
举例来说，一只基金的净值为1。50元，价格为1。20元，折价率为20%。但如果基金分红0。20元，除息价格将为1。00元，净值为1。30元，折价率上升至23%。如果市场认可的平均折价率水平为20%，则基金的价格有望上涨一定幅度，使折价率调整到相应的水平。
建议重点关注以下的投资基金：基金同益，基金安顺，基金金鑫，基金天元，它们在分红后的折价率相对较高。 （2）尚未兑现的新股收益 大盘基金拥有不少以往配售或申购中签的股票，由于持有期限等的限制尚未流通，在基金净值中没有得到反映。部分基金的新股隐含收益较高，例如基金裕隆（4692）和基金兴和（500018），均持有2000万股尚未上市的通海高科。
一旦通海高科上市交易，基金的净值将会有较大幅度的提升，基金的价格也会做出相应的反映。因此投资者应该关注基金的新股中签情况，选取新股隐含收益较高的基金进行投资。 （3）开放式基金题材 2001年开放式基金推出在即，推出开放式基金的基金管理公司从提高开放式基金净值和提高变现能力的角度考虑，难保不会出现与原有的封闭式基金交叉持股的情况。
因此投资者应该关注谁家基金公司将率先推出开放式基金，这样有关大盘基金的净值可能会因为与开放式基金的交叉持股有一定提高，价格也会水涨船高。 另外，在投资基金时，还应该结合股票市场的阶段热点和基金的持仓结构综合判断基金收益的增长潜力。例如，如果低价国企大盘股2001年会有较好的表现，重仓持有国企大盘股的基金净值增加会比较高，投资这样的基金应该会有较好的回报。
从总体情况看，目前大盘点位较高，股票的平均市盈率水平也比较高，而2001年上市公司的业绩不可能有大幅度的增长，因此难于指望大盘有象2000年那样的涨幅。随着基金市场的不断规范，加上基金在新股配售方面优势的丧失，新股发行市场化等都将影响基金的业绩，因此2001年投资者对基金的股票投资收益不能有过高的预期。
但从目前大盘基金的价格情况看，基金的折价率较高，有较好的分红预案，投资风险较小。 二、小盘封闭式基金的投资 目前挂牌交易的小盘基金共有11家。它们均为老基金转制后重新上市并扩募至5亿规模。小盘基金目前普遍是溢价交易，溢价水平参次不齐，高的超过30%，低的接近平价交易。
从小盘基金净值和价格的关系看，小盘基金当前的投资价值要低于大盘基金。但由于由于小盘基金的市值规模比较小，加上老基金在摘牌前普遍跌幅较大，深套牢了原持有人，小盘基金持有人的成本比较高，因此小盘基金的价格变动将更多地与市场炒作相联系。尽管从资产净值看小盘基金的投资价值不高，但市场机会依然存在。
表2 小盘封闭式基金基本情况 截止时间：2001年1月19日 基金代码 基金名称 单位净值 收盘价格 溢价率% 未经审计的单位拟分配收益 分配后溢价率% 基金规模(亿元) 设立时间 管理公司 4696 基金裕华 1。
1759 1。21 2。90 0。08 3。12 5 1999-11-10 博时 4702 基金同智 1。1899 1。36 14。30 0。05 14。87 5 2000-3-8 长盛 4703 基金金盛 1。
1329 1。17 3。27 0。07 3。50 5 2000-4-26 国泰 4705 基金裕泽 1。1554 1。19 2。99 0。11 3。30 5 2000-3-27 博时 4708 基金兴科 1。
1049 1。18 6。80 0。05 7。10 5 2000-4-8 华夏 4710 基金隆元 0。9693 1。11 14。52 0。00 14。52 5 2000-7-24 南方 4718 基金兴安 1。
0712 1。12 4。56 0。01 4。58 5 2000-7-20 华夏 500010 基金金元 1。0567 1。16 9。78 0。03 10。05 5 2000-3-28 南方 500021 基金金鼎 1。
0983 1。18 7。44 0。03 7。68 5 2000-5-16 国泰 500025 基金汉鼎 1。0369 1。37 32。12 0。00 32。12 5 2000-6-30 富国 500035 基金汉博 1。
0394 1。14 9。68 0。00 9。68 5 2000-7-12 富国 有市场人士人认为，根据政策导向，组建新的小盘基金的可能性非常小，因此小盘基金具有壳资源价值。但我们认为，小盘基金毕竟是基金，它不是股票，不能与小盘股相提并论。
况且小盘基金今后很可能迎来第二次扩募，其规模会向大盘基金靠拢，这样由于比价效应，小盘基金也会追随大盘基金逐步走向折价交易。根据众多小盘基金最近一段时间的价格走势，可以发现其价格已经有向净值回归的趋势，因此目前价位的小盘基金不适合中长线持有，投资者用短线眼光根据技术走势进行投资操作更加适合。
三、开放式式基金的投资 开放式基金具有优胜劣汰的竞争机制和运行良好的市场约束，透明度高，流动性好，是证券市场长期发展的产物和选择。开放式基金也是当今全球投资基金的主流形式，海外投资基金资产规模的增长，主要表现在开放式基金的增长。如果不出意外，我国将在2001进行开放式基金试点，投资者应理性对待我国证券市场的这一新生事物，不应盲目追新，对开放式基金的投资回报的期望不宜过高，同时也要注意投资风险。
1、不要盲目追新 有许多投资者习惯了我国证券市场投资品种逢新比炒的观念，但如果以同样的操作方式来对待开放式基金是行不通的。开放式基金的价格确定方式即按照净值交易从根本上排除了短线炒作机会，因为基金的净值并非由基金的供求关系确定，并且难于在短期内有大幅提升。
开放式基金与股票有本质的不同，它是是一种中长期的投资工具。由于即将推出的开放式基金的申购和赎回费率比较高，短线投资不太合适。投资者应根据自身的收入和资金需求情况确定相应的投资策略，以中长线投投资心态持有。 2、对投资回报的预期不能太高 从国际市场经验看，开放式基金很少能长期跑赢市场，基金的长期平均收益率大多数低于市场平均。
虽然基金的投资回报在相当程度上取决于基金经理的投资操作，但它与资本市场的总体走势密切相关，市场总体走势不佳，基金经理操作不当等均会影响基金的投资回报。因此投资者期望自己所投资的基金能带来远高于市场平均水平的收益是不现实的。 3、投资开放式基金同样有风险 开放式基金的交易方式与封闭式基金和股票不同，这使开放式基金的投资风险相对较小，但投资者不要以为投资开放式基金没有风险。
开放式基金根据净值交易，基金净值的下降给投资者带来的损失是实实在在的。 基金从根本上讲是收益和风险相匹配的投资品种。基金的种类不同、投资方向不同，其内含的风险和收益也不同。例如投资于股票的基金其风险程度高于投资债券的基金，但平均收益率也高于债券基金。
同是股票基金，也会因为不同的投资方向而形成不同的风险收益关系，比如投资于能源、公用事业的基金的风险比投资于新兴产业的基金要低得多，但其平均收益率也比较低。虽然基金通过一定的投资组合能降低非系统风险，但投资组合仍无法避免系统风险。目前我国证券市场由于缺乏适当的避险工具，投资基金仍无法回避系统风险，即使推出股指期货等避险工具，基金在回避系统风险方面仍很难把握和操作。
另外，由于我国对开放式基金运作和监管还缺乏经验，在试点阶段，基金的开放程度可能不高，例如对持有期限和赎回数量等有一定的限制，这会使基金的流动性受到限制，投资者无法在适当的价位赎回基金，从而增加基金投资的风险。因此，投资者在投资开放式基金时要加强风险意识。
作者单位：华泰证券综合研究所行业部 。
