明汯投资裘慧明：量化私募提升基本面因子配置可能还有待时机

在量化私募的江湖中,明汯投资可算是行业中的佼佼者。自成立以来,明汯一直致力于成为国际一流量化投资机构,始终秉承“专业谦逊、务实高效、敬畏市场、感恩客户”的经营理念。依托于“管理体系扁平化+投研体系中心化”组织架构,已拥有一支理论造诣深厚、实践经验丰富的研发、交易人才队伍,投研团队均来自于海外常春藤名校以及国内顶尖名校。经过多年的持续投入和研发,在基础设施硬件及投研框架、交易系统等方面均已构建起行业领先综合优势。

明汯投资创始人裘慧明一路的履历也极为精英化。从复旦大学物理学本科毕业后,裘慧明前往美国宾夕法尼亚大学深造,获得宾大物理学博士的学位。2001年,裘慧明进入华尔街工作,首站即为UBS的量化研究员,此后曾转战瑞士信贷、千禧年基金、德意志银行、HAP Capital,专注领域也从高频交易转到主攻统计套利策略。在海外市场历经十余年风雨后,2013年,裘慧明选择回国创业,一手创建了明汯投资。

基于多年在行业内的积累和沉淀,明汯投资裘慧明对于量化投资市场有着极为深刻的见解。在2020年12月的一次演讲中,裘慧明曾提到,对量化私募来说,要进一步提升配置基本面为驱动的因子,可能还有待时机。但是长期来看,基本面因子有非常好的配置价值。

裘慧明介绍,“在美国市场上,能买到的量化产品基本都是基本面量化为主,因为换手越高的策略容量越有限。随着管理规模的扩大,高换手策略收益的下降比低换手策略下降更为明显。”裘慧明介绍,中国的市场容量大概是美国市场的三分之一,但是如果看头部量化的管理规模,中国与美国相比是远远小于三分之一的,仍有广阔的市场空间。

“从广义上讲,量化投资(Quantitative Investment)是一种以历史数据为基础、 以模型为核心、以程序化交易为手段的投资方法”裘慧明指出,在全部数据中,涉及到三部分的信息:首先是公开财务信息需要转换成数量化的模式,也就是对基本面的量化;第二部分是交易的数据,出于各种需求而产生的资金变动;第三部分是另类数据,包括新闻、网吧等数据。

基本面的量化策略,裘慧明表示,是基于市场会把基本面的所有信息在几个月的周期上正确反映在价格上的一个假设。如果对基本面信息进行及时的处理,就能获得一部分收益。无论是机构还是个人,每一个投资者的信息处理能力是不一样的,信息处理速度更快、准确率更高,就能选到更好的股票。基本面的特点是信息更新少、换手比较低。在市场上每天有大量交易的情况下,如果只看基本面的变化,将错失噪音交易的盈利。

“现在私募竞争比较激烈,如果大家都做基本面的投资,那与公募相比是天然的劣势。”裘慧明介绍,私募的管理费收取更高,还包括业绩提成,这样的生意模式决定了私募需要做出比公募更高的收益,或者是在同等的收益下风险更低,这样才有机会获取客户。“如果完全转向基本面因子,那么这类策略的产品超额收益在市场上比较难具有足够的竞争力,这也是为何目前市场上主流的策略仍以统计套利策略为主。”在裘慧明看来,对量化私募来说,要进一步提升配置基本面为驱动的因子,可能还有待时机。但是长期来看,基本面因子有非常好的配置价值。”