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上周学完了医美行业。化妆品公司和医美公司虽然差距很大，但是因为都和大家对美的需求有关，市场表现有很大的联动，都属于美容护理行业。

所以今天我们再来看看化妆品行业，大家也可以参考一下医美行业的研究。

每年第四季度，电商平台上都有“双11”和“双12”两大节日，一些化妆品公司的销售额或利润几乎全部来自这两个活动。

然而今年的双11却有些不温不火。今年天猫双11的交易规模与去年持平，没有明显增长；在化妆品类别中，JD.COM的护理和清洁产品类别与前一年相比增长了约150%。虽然国内美妆产品呈现出成为“黑马”的势头，但美妆产品需求普遍疲软，双十一期间护肤下降7.7%，彩妆下降25.1%。美容护肤公司喜忧参半。

到了双12，正好是疫情在全国范围内爆发的时间，化妆品整体销售规模也受到一定影响。

今天我们就来回顾一下2022年化妆品行业和企业的表现，并展望未来。

一、疫情对行业造成扰动，估值波动也影响着市场表现

a股化妆品企业不多，总共12家。从净利润规模来看，龙头企业有甜菜碱、珀莱雅、上海家化等。

2022年前三季度，贝塔尼实现营业收入28.95亿元，同比增速37.05%，净利润5.17亿元，同比增速45.62%；

珀莱雅实现营业收入39.62亿元，同比增速31.53%，净利润4.95亿元，同比增速35.96%；

上海家化实现营业收入53.54亿元，同比增速-8.17%，净利润3.13亿元，同比增速-25.51%。

其中，上海家化受疫情影响最大，生产、物流、渠道都受到不同程度的影响，尤其是线下业务；贝塔尼和珀莱雅受疫情影响相对较小，主要是线上渠道收入占比较大，都在80%以上。

(数据来源于2022年珀莱雅半年报)

不过，从化妆品的整体表现来看，线上业务预计也会受到疫情的影响。2022年，整个大消费环境将明显承压，导致化妆品行业增速持续下滑。

因此，在化妆品行业本身业绩增速下滑、估值偏高的背景下，市场对化妆品行业的预期下降，对行业二级市场产生影响。

截至2023年1月5日，化妆品行业估值约50倍，较2021年年中的70倍下跌近30%。

二、化妆品行业现状分析，并对未来做出展望

目前，虽然化妆品行业的业绩和估值受到了挑战，但我们仍然可以看到国内化妆品企业的一些增长潜力，这符合化妆品行业的发展趋势。

化妆品行业正呈现品牌日益集中、国货崛起的发展趋势。在化妆品市场，国外品牌长期占据主导地位。直到近几年，国产护肤品牌凭借性价比优势，差异化进入市场并迅速抢占市场，增长势头良好。薇诺娜、珀莱雅稳居十大护肤品牌，华熙生物的Kwadi是2022年十大品牌之一。

另外，虽然国内美妆品牌的竞争力弱于护肤品牌，但也呈现出很大的扩张空。其中花还未上市，彩塘是珀莱雅近两年刚创立的彩妆品牌，增长势头良好。

不得不说，从化妆品品牌的表现来看，虽然化妆品企业的核心竞争力在前期可能表现为价格优势和促销能力，但长期的发展还是要靠品牌力和产品力，这也是为什么国外品牌能在国内化妆品市场称霸多年，而国内很多品牌却在过去退出了榜首的原因。

在疫情扰动的大背景下，国内本土的头部化妆品品牌依然保持着良好的增长态势，但国外头部品牌增速放缓。

而且值得一提的是，相比国外领先品牌，国内化妆品品牌仍然有很大的增长空，尤其是规模不大但增长势头良好的国产品牌，美妆品牌的增长潜力可能更大。

以国外护肤第一品牌欧莱雅为例。2022年双十一，欧莱雅集团共实现销售收入72.3亿元，其中欧莱雅和兰蔻的日收入分别达到16.85亿元和25.44亿元，但均普遍增长。

因此，随着疫情的减少，我们认为化妆品行业仍有望实现恢复性增长，市场仍处于消费升级的趋势中。在社交电商红利的推动下，整体行业渗透率和客单价水平有望继续提升。

然而，中国的化妆品市场已经逐渐进入由渠道驱动到产品驱动的阶段。在日益激烈的竞争下，化妆品企业将会越来越强，行业的发展将会呈现稳定增长的趋势。

最后简单说一下产品相关行业的发展，主要和产品需求有关。

艾瑞咨询表示，产品的成分和功效已经成为消费者在购买美容护肤品时首先考虑的因素。

具体来说，主要产品功能包括:相对基础保湿、清洁祛痘、美白祛斑、防晒等。这些市场虽然已经成熟，但仍有提升空间，比如产品成分创新、成分配比等，都面临着更大的市场需求。

此外，近年来舒敏的修复、抗衰老等高级功效保持高速增长，顺应了化妆品行业消费升级的趋势，仍有较大的空增速，研发壁垒较高。

三、化妆品代表企业介绍

就化妆品企业而言，我们认为对于目前的化妆品市场而言，领先品牌拥有更强的R&D能力和渠道能力，有望使企业保持可持续增长的趋势，而国内化妆品企业仍面临更大的增长空。

主要介绍三家化妆品龙头企业，普罗亚、贝塔妮、华西生物。

1.珀莱雅

目前，珀莱雅主要拥有珀莱雅、彩塘、Off&Relax、乐府、修正者、优姿莱、韩亚等品牌，涵盖精致护肤、彩妆、洗涤、高效护肤等美容领域。

珀莱雅的销售主要执行大单品战略，有望带动公司整体量价齐升。到2021年，单一珀莱雅品牌将实现年营业收入38.29亿元，占公司总收入的82.65%，珀莱雅各产品功效定位较为清晰；此外，彩塘品牌切入美妆市场，保持高速增长态势，表现亮眼，销售收入连续翻番。

2.贝塔尼

甜菜碱的品牌比较单一，主要围绕薇诺娜打造相关产品，采用纯天然植物活性成分，提供温和专业的护肤品，产品定位差异化。

到2021年，甜菜碱已实现营业收入40.22亿元，2022年前三季度营业收入28.95亿元，一直保持快速增长态势。

3.华西生物

华西生物分布更为广泛。除化妆品业务外，还拥有原料(主要是透明质酸钠)和医疗终端产品(医美产品)。其中化妆品品牌主要有润百颜、Kwadi、米贝尔、BM肌活。目前四大品牌都保持了较快的增长速度。到2021年，护肤品收入33.19亿元，占总收入的67.09%。2022年上半年护肤品收入增加21.27亿元，占收入的72.45%。

最后，我简单说一下化妆品行业及其估值。截至2023年1月6日，珀莱雅、贝塔尼、华西生物的估值分别为68.56、62.14、69.93。虽然估值不低(相对较高)，但其业绩增长有望持续，随着业绩的释放会逐渐趋于合理，长期来看仍有其投资价值。