什么是航油套保?
什么是航油套保?
2008年11月29日,在披露18。3亿元的航油套保损失两天之后,东方航空(3。93,0。00,0。00%,吧)股份有限公司(600115。SH)财务总监罗伟德,向本报记者详解了东航“套保”逻辑。 “我们做航油期货是为了固化航油成本,规避国际航油市场价格大幅波动的风险。
”东方航空董事会秘书罗祝平,在接受本报记者采访时郑重表示,“公司从事的是航油套期保值,没有投机。” 此前两天,东航发布公告称,截至2008年10月31日,公司的航油套期保值合约所测算的公允价值损失约为18。3亿元人民币。但有媒体和分析师对东航的说法并不买账,认为东航如此大的浮亏,可能是“投机行为”所致。
三不原则 事实上,东航航油期货的亏损不但引起了投资者的关注,有关主管部门也十分关心。 28日,东航有关领导特地去上海证监局详细进行了汇报。“但我们并没有接到有关政府部门要求公司停止这项业务的指示。”罗祝平说。 而据东航股份公司财务总监罗伟德介绍,早在2003年,东航就已开展了这项业务。
“当时也是为情势所迫。”罗伟德回忆道。“2000年至2003年间,国际原油市场价格在每桶17。45美元至37。8美元间大幅波动,航油成本已占公司运营成本的三分之一,严重影响公司业绩。” 那几年,罗伟德每年都要与公司总经理一起去美国及香港进行业绩报告路演,经常遭遇投资者质询:“东航为何不开展航油套期保值,锁定成本,减少市场波动的风险?” 为此,从2003年开始,东航一直在向国家有关部门申请,要求获得开展航油期货交易业务的资格。
然而,直至今日,中国证监会颁发的31张期货牌照名单中,几乎都是生产型中央企业,与东航和国航等航空央企无缘。 这使东航等无法直接进场进行航油期货交易,他们不得不通过高盛、摩根、瑞银、汇丰等国际著名投行,买入航油期权进行航油套保。 东航的航油期货交易场所,选择了新加坡。
“这里既有著名的航油生产企业,又有航油期货交易中心,新加坡航空公司、台湾中华航、香港国泰等亚洲主要航空公司,以及一些国际著名期货公司,均在此进行交易。”罗伟德说。 2003年,东航董事会讨论决定,同意公司经营层开展航油套期保值业务,同时制定了约束条款,规定购买的套保期权不得超过三年;买入的航油期权数量不能超过公司“国际”和“港澳”航线年实际需求量。
“我们的航油期货交易一直坚持着三不原则,即不越权,不做空,不投机。”罗伟德强调说。“不越权,就是公司进行的航油套保数量和时限不能超越董事会的授权;不做空,就是在交易中只买入,不抛空;不投机,就是买入航油期权只为固化成本,不以在期货市场牟利为目的。
” 罗伟德给记者提供了一组数据:2008年,东航计划耗油量280万吨,其中50%为国际及地区航线用油需求(140万吨,也即为东航董事会授权“套保”的上限)。而目前,东航至2011年的航油敞口合约余额约为2463万桶,折合为312万吨,按年计每年104万吨,为东航董事会授权交易数量的74%。
但截至10月31日,根据该日国际航油市场的价格计算,东航账面浮亏18。3亿元。 “这是因2007年我国会计制度与国际接轨后才被要求记录的公允价值损失,并非现金实际损失,未来是否有实际损失,以及损失的大小,依赖于合约剩余期间的油价走势。”罗伟德说。
“由于公司的航油现货购买量远大于期权买入量,因此,航油价格的下跌给我们带来的收益大于损失。”。
航油套期保值是航空公司面对油价波动时固化成本的一种金融工具,油价上涨时公司可以节省燃油成本,但一旦油价下跌,就有可能出现亏损。 套期保值是相对于现货商而言的,是指把航油期货市场当做转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出航油或对将来需要买进航油的价格进行保险的交易活动。
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